什么是銀行的spv賬戶，誰愿意購買銀行的MBS資產(chǎn)證券

來源：整理時間：2023-05-27 15:00:05 編輯：金融知識手機版

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1，誰愿意購買銀行的MBS資產(chǎn)證券
2，求答信貸資產(chǎn)證券化的優(yōu)點以及例子
3，上海自貿(mào)區(qū)注冊融資租賃公司有哪些條件
4，資產(chǎn)抵押債券的發(fā)行和交易的基本流程
5，所有債券都以特定財產(chǎn)為抵押才可發(fā)行對嗎

1，誰愿意購買銀行的MBS資產(chǎn)證券

這不是轉(zhuǎn)換，你可以兌換的銀行資金，然后把錢存入證券公司的帳戶可以是朋友的資金。買入賣出開放式基金目前主要有三個渠道，最便宜的是貿(mào)易銷售處地點：證券公司的開放式基金，指數(shù)基金，封閉式基金，LOF基金，股票，權(quán)證，債券，可以買賣，開有超過540種的資金，二手之一。銀行購買：買賣基金是最糟糕的一種方法：前端收費申購費1.5％，0.5％贖回費，約2％的贖回費收取后端收費，但這樣的話的一部分，容不下更多超過六個月贖回費的收費每年遞減，一般持有一個免費的贖回費超過三年。每家銀行可以購買大約100到種子基金，這筆錢應(yīng)該在4-7天，長的時間到達。也許市場已經(jīng)變了，你想購買，但這些錢并沒有到達。方法是最壞的一種基金交易。二。直接從網(wǎng)上基金申購：要購買費1.5％，可以打6折，0.5％贖回費。每個基金公司可以購買自己的基金，從網(wǎng)上注冊多個基金公司。開通網(wǎng)上銀行，贖回款項是4-7天到達，很長一段時間。也許市場已經(jīng)變了，你想購買，但這些錢并沒有到達。開通網(wǎng)上銀行，從網(wǎng)上到多個基金公司注冊，比較麻煩，是營運基金的一個貧窮的方法。三。開立證券賬戶，坐在家里，在網(wǎng)上購買，而不必去銀行。在那里，我們有一個優(yōu)惠購買證券基金：買入賣出申購費0.3％，0.3％，贖回費，開放式基金，如：南方積極配置，南方高廣發(fā)小盤成長基金，也可以買指數(shù)型基金是6只ETF基金如：易方達深100ETF上證50中國，，友邦紅利ETF，成本低的優(yōu)勢，在證券公司買賣基金手續(xù)費0.3％，不蓋章就可以快速到達，立刻趕到，準備使用，你能避免止贖回要等待4-7天。

所謂住房抵押貸款證券化，是指發(fā)起銀行將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的住房抵押貸款，出售給特殊目的機構(gòu)（簡稱spv），由后者對其進行結(jié)構(gòu)性重組，在金融市場上發(fā)行證券并據(jù)此融資的過程。信貸資產(chǎn)證券化（abs）根據(jù)央行出臺的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，信貸資產(chǎn)證券化是商業(yè)銀行把住房抵押貸款或者其他的信貸資產(chǎn)作為證券化資產(chǎn)形成一個資產(chǎn)池，打包信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)對該資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)性的安排和內(nèi)外部的信用增級，向中國人民銀行申請發(fā)行資產(chǎn)支持證券。經(jīng)中國人民銀行同意后，在全國銀行間債券市場上發(fā)行和交易。

誰愿意購買銀行的MBS資產(chǎn)證券

2，求答信貸資產(chǎn)證券化的優(yōu)點以及例子

一般來講，銀行信貸資產(chǎn)是指銀行發(fā)放的各種貸款以及應(yīng)收賬款，通常包括住房抵押貸款、商用房抵押貸款、工商業(yè)貸款、汽車貸款以及應(yīng)收賬款等。按資產(chǎn)質(zhì)量劃分可分為高質(zhì)量（根據(jù)北京大學(xué)金融與證券研究中心曹鳳歧教授的觀點：高質(zhì)量資產(chǎn)是一種能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定現(xiàn)金流，有持續(xù)一定時期的較低比例的托欠違約率、低損失率的歷史記錄的資產(chǎn)）和低質(zhì)量信貸資產(chǎn)（通常指的是銀行不良資產(chǎn)）。所謂銀行信貸資產(chǎn)證券化，是指銀行將其缺乏流動性但在未來能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的信貸資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險和收益進行分離和重組形成資產(chǎn)池，進而轉(zhuǎn)換為在資本市場上出售和流通的證券，據(jù)以融資的過程。銀行信貸資產(chǎn)證券化是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其發(fā)行過程涉及眾多參與者。主要有借款人、發(fā)起人（銀行）、特殊目的載體（SPV）、受托人、服務(wù)商、信用評級機構(gòu)、擔保機構(gòu)、投資銀行、投資者。一般來講，其基本運作流程如下：銀行首先向央行提出申請，經(jīng)批準后，一方面將其信貸資產(chǎn)出售給特殊目的載體，由特殊目的載體發(fā)行ABS（資產(chǎn)支持證券），經(jīng)投資銀行承銷賣給投資者，然后投資銀行將發(fā)行收入轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體，特殊目的載體按與銀行簽訂合同中的資產(chǎn)出售價格轉(zhuǎn)讓給銀行；另一方面，銀行委托服務(wù)商向借款人收回本息，經(jīng)受托人將本息償還給投資者。銀行信貸資產(chǎn)證券化主要有以下幾個優(yōu)點：1、增強流動性，提高資產(chǎn)收益率。銀行的資金來源以短期存款為主，而資金的運用則很多投向長期貸款。這種“借短貸長”的資產(chǎn)/負債不匹配的風(fēng)險會使銀行陷入流動性不足的困境。而銀行信貸資產(chǎn)證券化可將流動性不足的長期資產(chǎn)提前變現(xiàn)，可以加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度，提高資產(chǎn)的收益率。2、銀行可以利用結(jié)構(gòu)金融工具來創(chuàng)建所需的投資結(jié)構(gòu)，推進投資組合管理實踐，有效改善銀行財務(wù)管理，促進我國銀行業(yè)從過去的市場占有率經(jīng)營方式向風(fēng)險管理方式轉(zhuǎn)變，建立一個高效的金融體系。3、可以盤活許多銀行不良資產(chǎn)，完成企業(yè)的低成本融資，加快處理不良資產(chǎn)的速度，提高資產(chǎn)處置效率。下面我從博弈論的角度通過分析銀行信貸資產(chǎn)證券化市場主體的經(jīng)濟行為來探討它的效率問題。

傳統(tǒng)上吸收存款、發(fā)放貸款并獲取利息差是銀行盈利的基本模式。這一模式受到杠桿率的限制，即銀行貸款規(guī)模不能超出其自有資本一定的倍數(shù)。而資本資產(chǎn)證券化就是銀行將自己賬上的主要風(fēng)險資產(chǎn)，也就是貸款，轉(zhuǎn)化為證券賣出去了。這樣，銀行就能繼續(xù)利用自有資本繼續(xù)開展存貸款業(yè)務(wù)，進一步拓展盈利空間。對于眾多的非銀行機構(gòu)，例如基金、保險、信托，或者其他的一般投資人，除了購買單個公司發(fā)行的債券以外，一般缺少投資于信用風(fēng)險類產(chǎn)品的渠道。而信用資產(chǎn)證券為可以流通轉(zhuǎn)讓的證券以后，這些投資人就可以介入原本只有銀行能夠參與的市場：信貸市場。具體的例子，如果要看中國的金融機構(gòu)發(fā)行的，建議上中國貨幣網(wǎng)“債券發(fā)行與上市〉債券發(fā)行〉資產(chǎn)支持證券”，http://www.chinamoney.com.cn/fe/Channel/8651，產(chǎn)品多多，不勝枚舉。

求答信貸資產(chǎn)證券化的優(yōu)點以及例子

3，上海自貿(mào)區(qū)注冊融資租賃公司有哪些條件

一、內(nèi)資融資租賃內(nèi)資融資租賃公司，屬于試點產(chǎn)業(yè)，之前一直由國家商務(wù)部和稅務(wù)總局聯(lián)合審批，各個省和自治區(qū)的審批主管部門只是受理和向國家商務(wù)部推薦資質(zhì)好的企業(yè)名單和報送資料。根據(jù)最新的國家政策調(diào)整，每個省和自治區(qū)的商務(wù)廳、直轄市商務(wù)委員會及稅務(wù)局負責(zé)所在區(qū)域的內(nèi)資試點融資租賃公司受理、聯(lián)合審批和發(fā)證，并報送國家商務(wù)部和稅務(wù)總監(jiān)備案。內(nèi)資試點融資租賃公司審批著重核查股東的經(jīng)營背景、資金實力、風(fēng)控能力和項目運作能力。自貿(mào)區(qū)內(nèi)資試點融資租賃公司設(shè)立要求：1、最低注冊資本金應(yīng)達到1.7億元，并實繳到位。2、具有健全的內(nèi)部管理制度和風(fēng)險控制制度。3、擁有相應(yīng)的金融、貿(mào)易、法律、會計等方面的專業(yè)人員，高級管理人員應(yīng)具有不少于三年的融資租賃業(yè)等相關(guān)行業(yè)管理工作經(jīng)驗。4、近兩年經(jīng)營業(yè)績良好，沒有違法違規(guī)記錄。5、具有與所從事融資租賃產(chǎn)品相關(guān)聯(lián)的行業(yè)背景。6、法律法規(guī)規(guī)定的其他條件。目前可以試點注冊內(nèi)資融資融資租賃的地區(qū)只有福建自貿(mào)區(qū)和浙江自貿(mào)區(qū)。二、外資融資租賃融資租賃公司主要是以外資融資租賃為主。外資投資融資租賃公司由商務(wù)部負責(zé)審批，注冊資本1000萬美元以上，現(xiàn)商務(wù)部已把審批權(quán)限下放到各省、直轄市的商務(wù)委;內(nèi)資融資租賃公司由商務(wù)部和國稅總局聯(lián)合審批，注冊資本1.7億人民幣以上。由各省級商務(wù)委受理后轉(zhuǎn)報商務(wù)部和國稅總局審批。外方投資主體的要求主要有：1、注冊資本＞=1000萬美金；外商投資比例＞=25%； 2、2-3名高級管理人員不少于3年從業(yè)經(jīng)驗； 3、申請設(shè)立融資租賃公司的投資者須為公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟組織。外方投資者或其境外母公司應(yīng)資信良好，在境外已合法注冊并從事實質(zhì)性經(jīng)營活動； 4、投資各方應(yīng)向?qū)徟鷻C關(guān)提供投資各方經(jīng)會計師事務(wù)所審計的最近一年的審計報告，審計報告顯示資不抵債的不符合申請資格。外方投資者的總資產(chǎn)不得低于500萬美元；存續(xù)未滿一年的投資者暫不具備申報條件。符合條件的外方投資者境外母公司以其全資擁有的境外子公司（SPV）名義投資設(shè)立融資租賃公司，可不要求存續(xù)滿一年。

允許融資租賃公司兼營與主營業(yè)務(wù)有關(guān)的商業(yè)保理業(yè)務(wù)。◎自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)融資租賃公司可開立跨境人民幣專戶，向境外借取跨境人民幣貸款，跨境人民幣借款額度采取余額制管理。“央行關(guān)于支持上海自貿(mào)區(qū)擴大人民幣跨境使用的通知”規(guī)定：區(qū)內(nèi)非銀行金融機構(gòu)借用境外人民幣資金（按余額計）的上限不得超過實繳資本×1.5倍×宏觀審慎政策參數(shù)。借用期限1年（不含）以上?！蛑С珠_展跨境人民幣雙向資金池、國內(nèi)、國際外匯主賬戶等本、外幣資金池業(yè)務(wù)?！把胄嘘P(guān)于上海自貿(mào)區(qū)擴大人民幣跨境使用的通知”規(guī)定：區(qū)內(nèi)企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營和管理需要，開展集團內(nèi)跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)。《外匯管理支持試驗區(qū)建設(shè)實施細則》規(guī)定：區(qū)內(nèi)企業(yè)已開立的境內(nèi)外幣資金池賬戶、國際貿(mào)易結(jié)算中心專用賬戶名稱統(tǒng)一改為國內(nèi)外匯資金主賬戶，功能并入國內(nèi)外匯資金主賬戶；符合條件的區(qū)內(nèi)企業(yè)可根據(jù)經(jīng)營需要，開立國際外匯資金主賬戶?！蜃再Q(mào)試驗區(qū)內(nèi)融資租賃企業(yè)對外提供擔保的便利政策?！把胄?0條”規(guī)定：取消區(qū)內(nèi)機構(gòu)向境外支付擔保費的核準，區(qū)內(nèi)機構(gòu)直接到銀行辦理擔保費購付匯手續(xù)?！锻鈪R管理支持試驗區(qū)建設(shè)實施細則》規(guī)定：區(qū)內(nèi)企業(yè)提供對外擔保，可自行辦理擔保合同簽約，無需到外匯局申請辦理事前行政審批手續(xù)。區(qū)內(nèi)企業(yè)提供對外擔保時，不受擔保人和被擔保人凈資產(chǎn)比例、被擔保人盈利狀況及擔保人和被擔保人之間股權(quán)關(guān)聯(lián)條件的限制?！蜃再Q(mào)試驗區(qū)內(nèi)的外商融資租賃企業(yè)的外匯資本金實行意愿結(jié)匯?！锻鈪R管理支持試驗區(qū)建設(shè)實施細則》規(guī)定：區(qū)內(nèi)外商投資企業(yè)的外匯資本金實行意愿結(jié)匯?！蜃再Q(mào)試驗區(qū)內(nèi)融資租賃項目貨款支付的便利政策?！对囼瀰^(qū)境內(nèi)外租賃服務(wù)外匯管理操作規(guī)程》規(guī)定：允許試驗區(qū)內(nèi)融資租賃項目公司從境外購入飛機、船舶和大型設(shè)備并租賃給承租人時，憑合同、商業(yè)單證等材料辦理付匯手續(xù)。租賃給境外承租人的，外匯局可按照無關(guān)單外匯支付方式進行核查?！颉对囼瀰^(qū)境內(nèi)外租賃服務(wù)外匯管理操作規(guī)程》規(guī)定：融資租賃類公司開展對外融資租賃業(yè)務(wù)時，不受現(xiàn)行境內(nèi)企業(yè)境外放款額度限制。融資租賃類公司可直接到所在地銀行開立境外放款專用賬戶，用于保留對外融資租賃租金收入。該賬戶內(nèi)的外匯收入需結(jié)匯時，融資租賃類公司可直接向銀行申請辦理。◎自貿(mào)區(qū)內(nèi)融資租賃公司審批權(quán)限下放，由自貿(mào)試驗區(qū)管委會經(jīng)濟發(fā)展局負責(zé)審批3億美金以下注冊資本的外資融資租賃公司。

上海自貿(mào)區(qū)注冊融資租賃公司有哪些條件

4，資產(chǎn)抵押債券的發(fā)行和交易的基本流程

資產(chǎn)抵押債券發(fā)行和交易的基本流程遠較一般固定收益?zhèn)瘡?fù)雜，會涉及到多個機構(gòu)的參與。這一流程也是資產(chǎn)證券化的典型流程。要發(fā)行一只資產(chǎn)抵押債券，交易發(fā)起人（Originator，即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）首先需要在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用于債券化的資產(chǎn)并將其組合成資產(chǎn)池，同時設(shè)立專門從事資產(chǎn)抵押債券發(fā)行的特殊目的載體（Special Purpose Vehicle，簡稱SPV），并將基礎(chǔ)資產(chǎn)“真實銷售（True Sale）”給SPV，發(fā)起人是創(chuàng)造應(yīng)收現(xiàn)金流的實體和基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣方。雖然在將資產(chǎn)池真實銷售給SPV之后，發(fā)行人就與SPV實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離（Bankruptcy-Remote），并由后者來發(fā)行資產(chǎn)抵押債券。資產(chǎn)抵押債券的償付資金并不經(jīng)過發(fā)起人，但是，發(fā)起人對資產(chǎn)抵押債券償付資金的正常流動仍然有著不可忽視的影響。首先，發(fā)起人的觀點對資產(chǎn)抵押債券交易結(jié)構(gòu)的安排有著重要的影響，而且交易結(jié)構(gòu)本息償付的可預(yù)測性還取決于發(fā)起人的性質(zhì)和境況。例如，一個財務(wù)困難的發(fā)起人更有可能陷于破產(chǎn)，這樣就出現(xiàn)了應(yīng)收現(xiàn)金流的交易是否被認定為破產(chǎn)性真實銷售問題。如果法院堅持不作這種認定，那么SPV回收應(yīng)收現(xiàn)金流的能力就會被拖延，甚至?xí)艿絿乐負p害。其次，待交易結(jié)構(gòu)全部被償付完畢之后，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的收入還有剩余，那么這些剩余收入將被返還給交易發(fā)起人。SPV發(fā)行人是資產(chǎn)抵押債券發(fā)行和交易的主體，它在接受了交易發(fā)起人向其真實銷售的資產(chǎn)之后，為了吸引更多的投資者并降低發(fā)行成本，會對即將發(fā)行的資產(chǎn)抵押債券進行信用增級，以提高債券的信用評級，例如， SPV可以尋求專業(yè)擔保機構(gòu)（Guarantors）提供金融擔保。在進行了信用增級以后，SPV又會聘請專業(yè)信用評級機構(gòu)（Rating Agency）對即將發(fā)行的資產(chǎn)抵押債券進行正式的信用評級，并向投資者公布最終評級結(jié)果。SPV可以采取信托的形式，也可以采取公司或者合伙形式；它既可以是由交易發(fā)起人設(shè)立的一個附屬機構(gòu)，也可以是長期存在的專門從事資產(chǎn)抵押債券發(fā)行及交易的機構(gòu)。SPV不僅是資產(chǎn)抵押債券發(fā)行和交易過程中一切資金流動的安排者，也是除了原始債務(wù)人和交易發(fā)起人之外其它參與方的選擇者。但是，SPV的權(quán)力和活動也受到了法律上的許多限制，其范圍僅限于按資產(chǎn)抵押債券交易規(guī)定所必須進行的活動。例如，SPV不得擁有附屬機構(gòu)，也不能擁有除資產(chǎn)抵押債券之外的債務(wù)等。而且，SPV并不直接參與到資產(chǎn)抵押債券償付資金的實際流動中，它對資金流動的控制僅僅屬于“過手（Pass-through）”性質(zhì)。所以，一旦資產(chǎn)抵押債券償付資金出現(xiàn)了問題，SPV根本沒有能力對投資者進行補償，或者哪怕只是在短期內(nèi)進行墊付。實施信用增級之后，資產(chǎn)抵押債券的評級結(jié)果往往比較理想，于是SPV選擇的債券承銷商（Underwriters）開始向投資者（Investors）發(fā)行資產(chǎn)抵押債券，并將發(fā)債所得現(xiàn)金交給SPV。SPV從債券承銷商那里獲得現(xiàn)金收入后，會按事先約定的價格向發(fā)起人支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的價款，此時要優(yōu)先向其所聘用的各專業(yè)機構(gòu)支付相關(guān)費用。在資產(chǎn)抵押債券償付期間，SPV會通過專門的服務(wù)商（Servicer）來對資產(chǎn)池進行管理，管理的主要內(nèi)容是收取、記錄資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流，并把全部收入存入SPV事先指定的信托機構(gòu)（Trust），即服務(wù)商將負責(zé)在資產(chǎn)抵押債券發(fā)行之后面向原始債務(wù)人（Obligators）的相關(guān)服務(wù)活動。在大多數(shù)交易中，資產(chǎn)抵押債券的發(fā)起人會繼續(xù)擔任服務(wù)商，因為一般來說發(fā)起人已經(jīng)比較熟悉應(yīng)收現(xiàn)金流的情況并擁有技術(shù)和人力方面的優(yōu)勢。但是，服務(wù)商也可以是獨立于發(fā)起人的新實體。它是資產(chǎn)抵押債券償付資金流動過程中的重要中介機構(gòu)，不僅要負責(zé)收取每月的應(yīng)收現(xiàn)金流，并將收集的現(xiàn)金流存入信托機構(gòu)設(shè)立的特定帳戶；而且在原始債務(wù)人違約的情況下還有義務(wù)實施有關(guān)補救措施。為了避免對資產(chǎn)抵押債券投資者的償付受到一個或多個原始債務(wù)人違約的影響，一般的資產(chǎn)抵押債券服務(wù)協(xié)議都會要求服務(wù)商在原始債務(wù)人違約時先向投資者墊付償付款項。但是，服務(wù)商所墊付的款項有最高金額和最長墊付期限的限制。而且，償還服務(wù)商墊付款項的資金只能來源于事后對違約資產(chǎn)進行追償和處理所收回的現(xiàn)金，而不能用其他未違約資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。所以，服務(wù)商并不能使資產(chǎn)抵押債券投資者免受原始債務(wù)人違約的風(fēng)險，但只要違約資產(chǎn)能夠在一定期限之內(nèi)得到追償和處理，財務(wù)實力強的服務(wù)商就能保證資產(chǎn)抵押債券投資者及時足額地得到正常的本息償付。信托機構(gòu)（Trustee，又稱受托人）是資產(chǎn)抵押債券交易中與服務(wù)商一樣承擔著管理應(yīng)收現(xiàn)金流義務(wù)的另一個交易中介機構(gòu)，它的主要職能是擔任應(yīng)收款應(yīng)用協(xié)議條款的管理者，依據(jù)約定建立積累金帳戶，從服務(wù)商、擔保機構(gòu)和其它第三方那里收取對應(yīng)收款本息的償付資金，再受SPV的委托按時、足額地向投資者償付資產(chǎn)抵押債券本息。但是，信托機構(gòu)與服務(wù)商在資產(chǎn)抵押債券償付資金流動中所處的位置和履行職責(zé)時面對的對象不同：服務(wù)商經(jīng)常由資產(chǎn)抵押債券的發(fā)起人兼任，處于應(yīng)收款資金管理的上游環(huán)節(jié)，直接面對原始債務(wù)人，從債務(wù)人手中收集還款，并將其轉(zhuǎn)移給信托機構(gòu)；在發(fā)生違約時，服務(wù)商要履行墊款的職責(zé)。而信托機構(gòu)一般由銀行擔任，處于資金管理的下游環(huán)節(jié)，它依據(jù)信托協(xié)議代表投資者的利益，直接面對投資者，履行資金管理和本息償付等職能。當資金管理出現(xiàn)問題時，信托機構(gòu)可能要承擔相應(yīng)的法律責(zé)任，但并不需要像服務(wù)商一樣在原始債務(wù)人違約時履行墊款的職責(zé)。另外，前文已經(jīng)提及，信用增級中外部信用增級手段的采用也將擔保機構(gòu)引入到了資產(chǎn)抵押債券償付資金流動的過程中：根據(jù)擔保協(xié)議，擔保機構(gòu)將在原始債務(wù)人發(fā)生違約時按照事先規(guī)定的比例對資產(chǎn)抵押債券投資者進行本息償付。從以上內(nèi)容中可以看到，多個機構(gòu)在不同環(huán)節(jié)上參與了資產(chǎn)抵押債券的發(fā)行和交易。其中，交易發(fā)起人、服務(wù)商和外部擔保機構(gòu)的財務(wù)狀況及資金支付能力都會對資產(chǎn)抵押債券本息償付資金的正常流動產(chǎn)生重要影響，它們都有可能成為資產(chǎn)抵押債券信用風(fēng)險的主體。

5，所有債券都以特定財產(chǎn)為抵押才可發(fā)行對嗎

所有的債券都是以特定的資產(chǎn)方式抵押發(fā)行的，不然不能夠保證投資者的權(quán)益。

資產(chǎn)抵押債券發(fā)行和交易的基本流程遠較一般固定收益?zhèn)瘡?fù)雜，會涉及到多個機構(gòu)的參與。這一流程也是資產(chǎn)證券化的典型流程。要發(fā)行一只資產(chǎn)抵押債券，交易發(fā)起人（originator，即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）首先需要在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用于債券化的資產(chǎn)并將其組合成資產(chǎn)池，同時設(shè)立專門從事資產(chǎn)抵押債券發(fā)行的特殊目的載體（special purpose vehicle，簡稱spv），并將基礎(chǔ)資產(chǎn)“真實銷售（true sale）”給spv，發(fā)起人是創(chuàng)造應(yīng)收現(xiàn)金流的實體和基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣方。雖然在將資產(chǎn)池真實銷售給spv之后，發(fā)行人就與spv實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離（bankruptcy-remote），并由后者來發(fā)行資產(chǎn)抵押債券。資產(chǎn)抵押債券的償付資金并不經(jīng)過發(fā)起人，但是，發(fā)起人對資產(chǎn)抵押債券償付資金的正常流動仍然有著不可忽視的影響。首先，發(fā)起人的觀點對資產(chǎn)抵押債券交易結(jié)構(gòu)的安排有著重要的影響，而且交易結(jié)構(gòu)本息償付的可預(yù)測性還取決于發(fā)起人的性質(zhì)和境況。例如，一個財務(wù)困難的發(fā)起人更有可能陷于破產(chǎn)，這樣就出現(xiàn)了應(yīng)收現(xiàn)金流的交易是否被認定為破產(chǎn)性真實銷售問題。如果法院堅持不作這種認定，那么spv回收應(yīng)收現(xiàn)金流的能力就會被拖延，甚至?xí)艿絿乐負p害。其次，待交易結(jié)構(gòu)全部被償付完畢之后，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的收入還有剩余，那么這些剩余收入將被返還給交易發(fā)起人。 spv發(fā)行人是資產(chǎn)抵押債券發(fā)行和交易的主體，它在接受了交易發(fā)起人向其真實銷售的資產(chǎn)之后，為了吸引更多的投資者并降低發(fā)行成本，會對即將發(fā)行的資產(chǎn)抵押債券進行信用增級，以提高債券的信用評級，例如， spv可以尋求專業(yè)擔保機構(gòu)（guarantors）提供金融擔保。在進行了信用增級以后，spv又會聘請專業(yè)信用評級機構(gòu)（rating agency）對即將發(fā)行的資產(chǎn)抵押債券進行正式的信用評級，并向投資者公布最終評級結(jié)果。spv可以采取信托的形式，也可以采取公司或者合伙形式；它既可以是由交易發(fā)起人設(shè)立的一個附屬機構(gòu)，也可以是長期存在的專門從事資產(chǎn)抵押債券發(fā)行及交易的機構(gòu)。spv不僅是資產(chǎn)抵押債券發(fā)行和交易過程中一切資金流動的安排者，也是除了原始債務(wù)人和交易發(fā)起人之外其它參與方的選擇者。但是，spv的權(quán)力和活動也受到了法律上的許多限制，其范圍僅限于按資產(chǎn)抵押債券交易規(guī)定所必須進行的活動。例如，spv不得擁有附屬機構(gòu)，也不能擁有除資產(chǎn)抵押債券之外的債務(wù)等。而且，spv并不直接參與到資產(chǎn)抵押債券償付資金的實際流動中，它對資金流動的控制僅僅屬于“過手（pass-through）”性質(zhì)。所以，一旦資產(chǎn)抵押債券償付資金出現(xiàn)了問題，spv根本沒有能力對投資者進行補償，或者哪怕只是在短期內(nèi)進行墊付。實施信用增級之后，資產(chǎn)抵押債券的評級結(jié)果往往比較理想，于是spv選擇的債券承銷商（underwriters）開始向投資者（investors）發(fā)行資產(chǎn)抵押債券，并將發(fā)債所得現(xiàn)金交給spv。spv從債券承銷商那里獲得現(xiàn)金收入后，會按事先約定的價格向發(fā)起人支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的價款，此時要優(yōu)先向其所聘用的各專業(yè)機構(gòu)支付相關(guān)費用。在資產(chǎn)抵押債券償付期間，spv會通過專門的服務(wù)商（servicer）來對資產(chǎn)池進行管理，管理的主要內(nèi)容是收取、記錄資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流，并把全部收入存入spv事先指定的信托機構(gòu)（trust），即服務(wù)商將負責(zé)在資產(chǎn)抵押債券發(fā)行之后面向原始債務(wù)人（obligators）的相關(guān)服務(wù)活動。在大多數(shù)交易中，資產(chǎn)抵押債券的發(fā)起人會繼續(xù)擔任服務(wù)商，因為一般來說發(fā)起人已經(jīng)比較熟悉應(yīng)收現(xiàn)金流的情況并擁有技術(shù)和人力方面的優(yōu)勢。但是，服務(wù)商也可以是獨立于發(fā)起人的新實體。它是資產(chǎn)抵押債券償付資金流動過程中的重要中介機構(gòu)，不僅要負責(zé)收取每月的應(yīng)收現(xiàn)金流，并將收集的現(xiàn)金流存入信托機構(gòu)設(shè)立的特定帳戶；而且在原始債務(wù)人違約的情況下還有義務(wù)實施有關(guān)補救措施。為了避免對資產(chǎn)抵押債券投資者的償付受到一個或多個原始債務(wù)人違約的影響，一般的資產(chǎn)抵押債券服務(wù)協(xié)議都會要求服務(wù)商在原始債務(wù)人違約時先向投資者墊付償付款項。但是，服務(wù)商所墊付的款項有最高金額和最長墊付期限的限制。而且，償還服務(wù)商墊付款項的資金只能來源于事后對違約資產(chǎn)進行追償和處理所收回的現(xiàn)金，而不能用其他未違約資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。所以，服務(wù)商并不能使資產(chǎn)抵押債券投資者免受原始債務(wù)人違約的風(fēng)險，但只要違約資產(chǎn)能夠在一定期限之內(nèi)得到追償和處理，財務(wù)實力強的服務(wù)商就能保證資產(chǎn)抵押債券投資者及時足額地得到正常的本息償付。信托機構(gòu)（trustee，又稱受托人）是資產(chǎn)抵押債券交易中與服務(wù)商一樣承擔著管理應(yīng)收現(xiàn)金流義務(wù)的另一個交易中介機構(gòu)，它的主要職能是擔任應(yīng)收款應(yīng)用協(xié)議條款的管理者，依據(jù)約定建立積累金帳戶，從服務(wù)商、擔保機構(gòu)和其它第三方那里收取對應(yīng)收款本息的償付資金，再受spv的委托按時、足額地向投資者償付資產(chǎn)抵押債券本息。但是，信托機構(gòu)與服務(wù)商在資產(chǎn)抵押債券償付資金流動中所處的位置和履行職責(zé)時面對的對象不同：服務(wù)商經(jīng)常由資產(chǎn)抵押債券的發(fā)起人兼任，處于應(yīng)收款資金管理的上游環(huán)節(jié)，直接面對原始債務(wù)人，從債務(wù)人手中收集還款，并將其轉(zhuǎn)移給信托機構(gòu)；在發(fā)生違約時，服務(wù)商要履行墊款的職責(zé)。而信托機構(gòu)一般由銀行擔任，處于資金管理的下游環(huán)節(jié)，它依據(jù)信托協(xié)議代表投資者的利益，直接面對投資者，履行資金管理和本息償付等職能。當資金管理出現(xiàn)問題時，信托機構(gòu)可能要承擔相應(yīng)的法律責(zé)任，但并不需要像服務(wù)商一樣在原始債務(wù)人違約時履行墊款的職責(zé)。另外，前文已經(jīng)提及，信用增級中外部信用增級手段的采用也將擔保機構(gòu)引入到了資產(chǎn)抵押債券償付資金流動的過程中：根據(jù)擔保協(xié)議，擔保機構(gòu)將在原始債務(wù)人發(fā)生違約時按照事先規(guī)定的比例對資產(chǎn)抵押債券投資者進行本息償付。從以上內(nèi)容中可以看到，多個機構(gòu)在不同環(huán)節(jié)上參與了資產(chǎn)抵押債券的發(fā)行和交易。其中，交易發(fā)起人、服務(wù)商和外部擔保機構(gòu)的財務(wù)狀況及資金支付能力都會對資產(chǎn)抵押債券本息償付資金的正常流動產(chǎn)生重要影響，它們都有可能成為資產(chǎn)抵押債券信用風(fēng)險的主體。